Air Products and Chemicals – Chuyển sang sử dụng hydro là hướng đi mới nhưng đầy rủi ro – Seeking Alpha.
Luận án đầu tư
Air Products (NYSE: NYSE:APD) là công ty hàng đầu thế giới trong việc cung cấp khí công nghiệp và công nghệ quy trình cho hơn 30 ngành công nghiệp. Các sản phẩm của APD bao gồm sản xuất và cung cấp các loại khí như khí quyển và khí quy trình (hydro, Heli và Carbon monoxide). Trong những năm gần đây, APD đang trong quá trình tích cực chuyển sang năng lượng hydro sạch ở quy mô lớn trong khi thoái vốn khỏi năng lượng truyền thống, như được chỉ ra bởi việc bán đơn vị kinh doanh LNG gần đây với giá 1,8 tỷ đô la.
Như đã thảo luận trong bài viết trước đây của tôi về Plug Power (NASDAQ: PLUG), nền kinh tế hydro đang tăng trưởng với tốc độ một chữ số cao cho đến năm 2030, chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu về hydro xanh và xanh lam theo chương trình nghị sự phi cacbon hóa toàn cầu. Hydro là yếu tố thiết yếu cho mọi thứ không thể điện khí hóa, hoạt động như một "nhiên liệu sạch". Do đó, sự thay đổi của APD là không thể phủ nhận là hợp lý. Tuy nhiên, sự chuyển dịch nhanh chóng sang hydro, hiện chiếm hơn 70% lượng tồn đọng, là một động thái rủi ro làm tăng thêm tính biến động cho công ty. Do đó, xếp hạng đối với công ty là Giữ. Phân tích sâu hơn sẽ được cung cấp bên dưới.
Vị trí của APD trong quá trình chuyển dịch sang năng lượng hydro
APD có tham vọng duy trì vị trí dẫn đầu trong sản xuất hydro bằng cách phát triển các siêu dự án hydro quy mô thế giới tại Hoa Kỳ, Canada và Ả Rập Xê Út. Air Products có công nghệ và chuyên môn cần thiết để cung cấp năng lượng sạch hơn cho tương lai. Đầu tư vào sản xuất hydro phù hợp với động cơ chính của công ty thúc đẩy tăng trưởng bền vững như chiến lược cốt lõi để tăng trưởng trong các giải pháp thay thế năng lượng sạch. Ban quản lý của Air Products đang tích cực thực hiện tầm nhìn của mình về một cách tiếp cận bền vững để thúc đẩy quá trình chuyển đổi năng lượng thông qua các siêu dự án hydro.
Công ty muốn các nhà đầu tư coi mình là một nhà lãnh đạo tận tâm:
Sự cam kết
APD đã đầu tư 15 tỷ đô la vào các dự án trên toàn thế giới. APD đang đẩy nhanh quá trình chuyển đổi hydro bằng cách cung cấp cơ sở hạ tầng hydro. Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc điều hành, Seifi Ghasemi đã tái khẳng định với các nhà đầu tư rằng “APD tập trung mạnh mẽ vào việc giảm chi phí và giá cả bất chấp những thách thức địa chính trị hiện tại để thực hiện quá trình chuyển đổi năng lượng hoàn toàn sang các dự án hydro carbon thấp và không carbon trên thế giới”.
Vai trò có tầm nhìn xa
APD, với 65 năm kinh nghiệm về hydro, đang đi đầu trong việc thúc đẩy sự chuyển đổi toàn cầu sang hydro. Điều này được minh họa bằng quan hệ đối tác với NEOM Green hydrogen Company, công ty xây dựng cơ sở sản xuất hydro xanh lớn nhất thế giới tọa lạc tại khu vực Oxagon của NEOM với giá trị 8,4 tỷ đô la. APD hợp tác với NEOM với tư cách là nhà thầu về kỹ thuật, mua sắm và xây dựng (EPC) và là đơn vị tích hợp hệ thống cho toàn bộ cơ sở là một quyết định có chủ đích nhằm tạo điều kiện cho sự chuyển đổi nhanh chóng sang hydro. NEOM City là “một tầm nhìn về tương lai trông như thế nào” – vì vậy tầm nhìn của công ty là thúc đẩy quá trình chuyển đổi tương lai của năng lượng
Nhiều lực kéo hơn trong các phân khúc kinh doanh năng lượng xanh
- Sau khi California áp dụng các biện pháp hướng tới mục tiêu chuyển đổi 100% năng lượng sang không phát thải, APD đang tích cực triển khai mạng lưới các trạm tiếp nhiên liệu hydro có thể tiếp nhiên liệu cho hơn 2.000 xe hạng nhẹ và 2.000 xe tải hạng nặng.
- Công ty đã cam kết đầu tư 15 tỷ đô la cho sản xuất và cung cấp hydro ở quy mô lớn tại nhiều địa điểm khác nhau. Trọng tâm là cung cấp giải pháp thay thế rẻ hơn cho nhiên liệu hóa thạch, chẳng hạn như vận tải hạng nặng và sản xuất.
- APD đã ký hợp đồng với Chengzhi Shareholding Co. Ltd, một tập đoàn công nghiệp nhà nước công nghệ cao của Trung Quốc, để đẩy nhanh quá trình khử cacbon trong giao thông ở Đồng bằng sông Dương Tử của Trung Quốc. Liên doanh này đặt mục tiêu khởi động các trạm tiếp nhiên liệu hydro quy mô thương mại tại Trường Thục, tỉnh Giang Tô, dành cho xe tải và xe buýt hạng nặng của thành phố.
Giảm phát thải cacbon trong các ngành công nghiệp nặng
APD đã ký thỏa thuận với TotalEnergies về việc cung cấp hydro xanh với mục tiêu cung cấp 70.000 tấn hydro mỗi năm bắt đầu từ năm 2030. Thỏa thuận dài hạn đầu tiên trong hợp đồng này với TotalEnergies nhằm cung cấp 500.000 tấn hydro mỗi năm để khử cacbon cho các Nhà máy lọc dầu TotalEnergies tại Châu Âu. Đây là cơ hội để một nhà đầu tư tham gia vào thị trường và hành động cùng với sự gia tăng sắp xảy ra trong ngành kinh doanh năng lượng hydro.
Những khoản đầu tư và hợp tác chiến lược này đi kèm với việc sản xuất xe chạy bằng hydro đòi hỏi năng lượng hydro hiệu quả và giá cả phải chăng. Đây là cơ hội cho những người đầu tư vào tương lai của năng lượng.
Đánh giá: Triển vọng tốt hơn đi kèm với rủi ro cao hơn
Là người tin tưởng vào tương lai của hydro, những gì Air Products đang thực hiện mang tính chiến lược cho tôi thấy một bức tranh lạc quan – đi đầu trong quá trình chuyển đổi năng lượng và dẫn đầu các công ty cùng ngành bằng sự chuyển đổi triệt để.
Điều này được phản ánh trong mô hình bên dưới, trong đó doanh thu và tổng thu nhập hoạt động của công ty được dự báo sẽ tăng trưởng từ 8 – 10% mỗi năm cho đến năm 2026. Giả định rằng, trong khi mở rộng nhanh chóng, ngành công nghiệp hydro cần thời gian để phát triển và trưởng thành trước khi có doanh thu ổn định. Mặt khác, biên lợi nhuận sẽ tăng nhẹ sau khi chi phí hoạt động cao hơn trong quá trình chuyển hướng, đạt Biên EBITDA 41,5%.
Về mặt bội số định giá, tỷ lệ P/E của Air Products bị ảnh hưởng bởi quyết định then chốt của công ty là phát triển trong ngành công nghiệp hydro, phản ánh mối quan tâm ban đầu của các nhà đầu tư về công ty. Nhưng khi có nhiều quan hệ đối tác được công bố và lượng tồn đọng ngày càng tăng, bội số định giá được tăng dần. Điều này cũng phản ánh quan điểm của tôi rằng khi những bất ổn xung quanh nền kinh tế hydro lắng xuống, công ty có thể đạt được bội số thậm chí còn cao hơn gần với đối thủ gần nhất là Linde, ở mức 23 – 25 lần.
Cho đến nay, mọi số liệu định giá đều có vẻ tốt, ngoại trừ một vấn đề – rủi ro của công ty cao hơn vì công ty đang phát triển và chuyển đổi sang một lĩnh vực hoàn toàn mới vẫn còn ở giai đoạn rất sớm. Ngoài ra, công ty được cho là không muốn ký một thỏa thuận mua bán truyền thống đảm bảo thu nhập ổn định.
Do đó, rủi ro cao hơn và lợi nhuận kỳ vọng được phản ánh ở mức chiết khấu cao hơn, nên áp dụng ở mức khoảng 12 – 15%, có tính đến lãi suất không rủi ro cao hơn và chi phí nợ cao hơn cho khoản nợ dài hạn khoảng 10 tỷ đô la.
Điều này cho chúng ta một phạm vi giá từ khoảng 245 đô la đến 260 đô la. Do đó, chúng tôi giữ nguyên vì công ty hiện được định giá khá hợp lý.
Rủi ro đầu tư
- Bất ổn về mặt quy định: Chính phủ đang đưa ra các quy định thân thiện như các chương trình tài trợ và ưu đãi để hỗ trợ các dự án hydro xanh. Ví dụ, Đạo luật Giảm lạm phát (IRA) của Hoa Kỳ bao gồm Khoản tín dụng thuế sản xuất hydro sạch để thúc đẩy nền kinh tế hydro. Đây là hỗ trợ tài chính cho sản xuất hydro và cơ sở hạ tầng hydro sẽ mở rộng kho dự trữ hydro, nhưng khi ngành công nghiệp trưởng thành, việc hủy bỏ trợ cấp có thể ảnh hưởng tiêu cực đến APD.
- Rủi ro công nghệ: hydro vẫn đang trong giai đoạn đầu áp dụng và có thể mất 5-10 năm để chứng minh được giá trị của nó. Việc sản xuất hydro bao gồm các quy trình và loại công nghệ phức tạp, chẳng hạn như điện phân hoặc nhiệt phân. Do đó, các con đường khác nhau và sự tiến bộ của công nghệ có thể tác động khiến các sản phẩm của APD trở nên lỗi thời và kém hiệu quả về chi phí
- Cạnh tranh gay gắt: Plug Power, công ty sản xuất pin nhiên liệu hydro, là đối thủ cạnh tranh nghiêm túc của xe điện chạy bằng pin trái ngược với APD. Ngoài ra còn có Ballard Power Systems (NASDAQ: BLDP ), một nhà sản xuất pin nhiên liệu cho ô tô là đối thủ cạnh tranh gần gũi của APD. Khi ngành công nghiệp phát triển, sự cạnh tranh về công nghệ và giá cả có thể trở nên gay gắt hơn và ảnh hưởng đến doanh số và biên lợi nhuận của APD.
Phần kết luận
Tóm lại, Air Products đang dẫn đầu để tận dụng nền kinh tế hydro đang phát triển thông qua các khoản đầu tư và quan hệ đối tác chiến lược, cũng như việc thoái vốn hướng tới tương lai. Tuy nhiên, quá trình chuyển đổi triệt để này không mang lại sự tự tin cho các nhà đầu tư vì lĩnh vực hydro vẫn đang trong giai đoạn thử thách. Do đó, phản ánh cả tiềm năng trong tương lai và các rủi ro liên quan, công ty là một Cổ phiếu Giữ đối với chúng tôi, cho đến khi có nhiều sự chắc chắn và ổn định hơn.
Air Products and Chemicals – Chuyển sang sử dụng hydro là hướng đi mới nhưng đầy rủi ro – Seeking Alpha.
Mời các đối tác xem hoạt động của Công ty TNHH Pacific Group.
FanPage: https://www.facebook.com/Pacific-Group
YouTube: https://www.youtube.com/@PacificGroupCoLt
